七个行业分别是空调,光伏组件,锂电池,新能源汽车,功率半导体,钢铁,工程机械。
在太阳能面板、锂电等领域,中国产能甚至达到了全球需求的130%-200%。
这个报告展现顶级投资机构对中国产业经济的基本判断。这也从另外一个侧面回应了近期A股为何持续破位下跌。
这七大些行业覆盖了广泛的中国制造业领域,代表了中国在全球市场上的日益增强的影响力,并且或多或少地都面临着产能过剩的挑战。
据统计,这七大行业在2023年为中国GDP贡献了6.6%的份额,对GDP增长的贡献更是高达21.9%,全球市场上的平均份额已经从2020年为27%攀升至现在的37%。
其中,光伏组件的产能是全球需求的197%,锂电池的产能是全球需求的153%,
在产能利用率方面,工程机械最低,仅为30%,光伏为44%,而新能源汽车的产能利用率为54%。
值得一提的是,理想的产能利用率一般为80%,更高利用率不可持续,而更低利用率则意味着产能的浪费。当然,按此标准,大多数经济体都面临产能过剩的问题,但这个数据提供了一个有价值的参考点。
从2024年第一季度的整体数据来看,中国工业的产能利用率降至73.6%。除去疫情封锁的影响,过去十年,产能利用率大多在73%到78%之间波动。
作为对比,美国在2024年第一季度的产能利用率为77.4%,德国为81.3%,而韩国和泰国的产能利用率则较低,分别为71.3%和60.5%。
同时,如果我们仔细分析行业内部,前文提到新能源汽车行业整体的产能利用率仅为50%左右,但像比亚迪、理想等市场领先者的产能利用率也都超过了80%。
这种不均衡的状态应当引起stakeholders的重视,在制定决策时需要更为精细的数据支持。
行业的现金盈利能力(即现金流)是关键,它是公司运营的生命线,决定了公司能否持续运营、偿还债务和再投资。数据显示,光伏行业尤其令人担忧,全行业呈现亏损状态。
资本开支预期的修正幅度反映公司对未来业务增长、市场前景或经济环境的预期调整,修正幅度越大,预示着公司对未来越悲观。
数据显示,锂电池行业的修正幅度最大,2024年的资本开支预期下降了41%,2025年将再下降28%。这与市场数据一致,截至8月6日,锂电池用的碳酸锂价格较高点已下跌85.83%。
增长或萎缩直接影响公司的销售额和盈利能力。需求增长预示着行业前景乐观,反之,行业将面临挑战。这一列高盛并没有给出幅度,而仅仅是一个正负判断奇异果体育app官网。其中钢铁,工程机械的需求预计会萎缩。
从市场集中度(HHI)、供应结构、成本曲线、进入壁垒和资本回报率(ROIC)等多个角度评估市场整合的潜力。一般来说,成本曲线越陡峭,进入壁垒越高,资本回报率也越高,行业整合的可能性也越大。
空调和锂电池行业的集中度较高,进入壁垒也较高,被认为是最有望实现整合的两个行业。
总结并展望未来几个季度,预计三分之一的光伏组件产能将关闭,这将有缓解当前的产能过剩问题,并改善市场供需平衡,预计2025年将触及周期底部,并预计需求可持续性将在2025年及以后推动产能利用率回升。
锂电池行业预计将在2024年触及谷底,未来两年内其产能利用率将回升至55%-60%,与此同时国内锂电池单位毛利将会回升。
新能源汽车和功率半导体(IGBT)行业仍在持续扩张,资本开支将继续增长。预计这两个行业的方向性转变可能需要2-3年的时间。
此外,钢铁、工程机械和空调行业的资本开支变化有限。中国空调行业虽然在海外市场占有55%的份额(按销量计算为70%),且大多数生产商目前的利润率为正值,但由于其全球市场份额的稳定性,并未遇到显著的贸易壁垒,投资活动相对稳定。
随着各行业的再平衡与盈利修复,未来或将带来新的发展机遇。出口放缓和贸易壁垒的增加将进一步影响这些行业的国际市场份额。
对于企业而言,未来的战略重点应放在优化产能利用率、提升盈利能力以及积极应对全球市场变化上。
报告中提到了11只可能在行业周期转折点来临和/或行业结构保持稳定时提供敞口的股票:
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